发布日期：2025-03-28 07:32    点击次数：177

智通财经获悉，特朗普总统的“好意思国优先”交易计谋要求好意思国财政部拜访外汇主宰行径。这意味着强势好意思元的问题重新提上了议事日程，不外，东谈主们对强势好意思元的起首主意不一。瑞银发布研报称，尽管好意思元还是主要的环球储备货币，但瑞银并不以为这是好意思元连年来捏续增值的原因。相背，瑞银以为好意思元的强势在很猛进度上是由相对的经济发达所讲授的，这凡俗被称为“好意思国例外论”。

上周科技股的波动让东谈主们启动念念考是什么股东了这种例外想法，以及这种例外想法的可捏续性如何。本文探讨了这些细节，并提议了以下重心：

1)好意思元超等周期与好意思国相干于十国集团其他成员国的坐褥率飙升相干：自2011年以来，好意思国东谈主均GDP水平比除好意思海外的十国集团平均水平晋升了11个百分点。此外，好意思国石油和自然气产量的加多意味着，最近的能源价钱冲击对好意思元成心，而非不利。

2)坐褥率增长的互异主如若由于好意思国之外的经济放缓。

3)异邦投资者捏有的好意思国股票相干于捏有的好意思国债券数目激增，这与股东好意思元走高的是基于经济增长基本面，而非对储备货币的需求的不雅点是一致的。

4)诚然好意思元是崇高的，简便的模子，如购买力平价模子高估了其价值，恰是因为他们莫得考虑到坐褥力和交易条目等成分。好意思元更有可能通过好意思国“例外想法”的缓慢和异邦投资者减少增捏其好意思国钞票而不是烦嚣见法的外汇计谋而走弱。

强好意思元由经济基本面守旧

特朗普政府迄今在好意思元问题上总体上保捏千里默，但跟着好意思国优先交易计谋文献敕令好意思国财政部惩处外汇主宰问题，这种情况可能不会捏续太久。在特朗普总统的第一个任期内，他对好意思元强势的不尽是试图减少好意思邦交易逆差的一个进攻问题。当今，好意思元的广义本色有用汇率(REER)比2017年1月跳跃约11%，而好意思国的经常账户赤字则扩大了约1.6个百分点。

一种表面以为，“好意思元一直被高估，这在很猛进度上是因为好意思元钞票饰演着天下储备货币的变装”。如果环球对好意思国国债的需求穷乏弹性，这就阻遏了好意思元的下行退换和好意思国弥远经常账户赤字的逆转。本色上，储备钞票坐褥国一直受到经常账户赤字的“处分”，这是储备老本流入的另一面。稳妥逻辑的论断是，在好意思元疲软穷乏自我修订机制的情况下，需要采选烦嚣见法计谋(多边或单边)来弥补好意思国的竞争力颓势。

很显然，好意思元四肢主要的环球储备货币具有特有的属性。一个例子是“好意思元浅笑弧线的左尾”：当环球风险心思恶化时。投资者纷纷涌向安全的好意思国国债，推高了好意思元的价值。即使好意思邦本人是不沉稳的根源，这种动态也显然适用：最近一次是在2023年3月好意思国地区银行业危急技能，由于股市波动性高潮，商场惦念金融危急和经济衰竭，本色好意思元交易加权指数(USD TWI)反弹。这标明，储备货币地位确乎不错防范好意思元向下退换，而此时从经济角度来看，这种退换可能是有益的。

然而，瑞银以为，以为好意思元的储备货币地位是连年来好意思元捏续走强的主要驱能源，这是一种牵强说法。相背，瑞银以为现时的好意思元超等周期——即比以往周期捏续技能更长的强势时代——在很猛进度上是由旧式的经济基本面驱动的，尤其是好意思国GDP坐褥率的权臣发达。因此，除非好意思国经济增长基本面也恶化，不然瑞银怀疑烦嚣是否有必要，大致烦嚣是否可能终点有用地削弱好意思元。

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